Валютный рынок России после финансового кризиса.Проблемы развития.

Явление цикличности на российском валютном рынке наблюдалось и ранее. Последний раз – в 1998 г. Вплоть до августовского финансового кризиса 15-го числа каждого месяца на биржевом валютном рынке значительно возрастали объемы операций и усиливалось давление на валютный курс. Тогда это было связано с расчетами по форвардным контрактам. Потребность коммерческих банков в валюте удовлетворялась за счет валютных интервенций Банка России, который "держал” валютный курс в рамках коридора. Природа нынешней цикличности иная.

Рис 4 Динамика курса доллара на торгах специальной и единой торговой сессии (TOD) и дневной торговой сессии (ТОМ) ММВБ в мае – сентябре 1999 г

Цикличность в динамике курса доллара обус­ловлена тремя моментами.

Во-первых, тем, что уровень золотовалютных резервов Банка России остается недостаточным для сглаживания резких скачков курса доллара. По­купка валюты Банком России на рынке идет не только на пополнение резервов, но и на обслу­живание внешней задолженности. Чем больше требуется средств для обслуживания внешнего дол­га, тем меньше возможностей у Банка России проводить политику сглаживания колебаний курса доллара.

Во-вторых, узостью внутреннего финансового рынка рублевых инструментов. Особенность фи­нансового рынка России после кризиса состоит в том, что подавляющую часть расчетов коммер­ческие банки осуществляют не между собой, а через Банк России. Соответственно значительно возросла роль корреспондентских счетов коммер­ческих банков в Банке России.

Рис. 5 Объем золотовалютных резервов Банка России в 1999 г

В последние дни каждого месяца, когда осу­ществляется значительная часть расчетов, связан­ных с налоговыми платежами и погашением кре­дитов как самих банков, так и их клиентов, воз­растает потребность банков в рублевых инструментах рынка. Дефицит рублей вынуждает банки продавать валюту, а Банк России - предоставлять финансовую помощь банкам в виде краткосрочных кредитов для обеспечения бесперебойности платежей.

Снижение потребности в рублях в начале каждого месяца ведет к образованию временного избытка рублевых средств у коммерческих банков. На эти средства банки покупают валюту для того, чтобы в последующем при наступлении срока по­гашения полученных от Банка России кредитов продать валютные активы. Такая операция прино­сит определенную выгоду банкам, поскольку ва­люта реализуется по более высокому курсу.

В-третьих, возросшими объемами операций на валютном рынке после либерализации валютного рынка и введения единой торговой сессии, в резуль­тате чего возросла нагрузка на Банк России по сглаживанию колебаний курса на валютном рынке. В результате либерализации исчезла разница в курсах доллара на единой торговой сессии и на дневной. возросли масштабы перетока капитала между двумя торговыми сессиями, и Банк России для сглажива­ния колебаний оказался вынужден либо проводить интервенции как на единой, так и на дневной тор­говой сессии, либо смириться с колебаниями курса.